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　　三是技术面拥挤度较高。金银比指标近期一度跌至46，为2011年以来的最低水平（2025年最高为104），表明银相对于金的性价比已经相对较低；白银租赁利率虽较极端水平发生回落，但目前仍维持在较高位置，反映出白银现货偏紧张、且做空成本较高，引起市场的不平衡；白银ETF成交量刷新历史新高，表明市场情绪处于高位；期权隐含波动率突破60，历史数据显示，在白银快速上涨、隐含波动率突破60之后的年份里，银价大概率会进入高波动区间。例如，2010年银价创新高后，在近一年和近三年的时间里，白银分别回撤了33%和59.6%；2020年出现类似情形的后续5年震荡行情里，最大回撤为43.94%。

　　其次是白银的工业需求，其作为前沿科技原材料，支撑了长期需求空间。白银作为已知金属中导电性和导热性最好的材料之一，是工业生产中关键的原材料。随着光伏、AI产业链、新能源汽车等产业发展，工业需求占白银总需求比例已经从2015年的不到45%，提升到2024年的60%。其中，占比最高的是电子电气类工业需求。而白银的供给是相对刚性的，很难快速增长。行业预测，未来几年白银总供给增速仅为1.2%。这种供给增长乏力与需求扩张之间的不平衡，正是本轮与此前的几轮白银牛市的核心差异——这次的上涨驱动力中，白银的工业属性会更强。

　　最后是技术性冲击，现货短缺进一步放大了涨幅。美国贸易政策将白银纳入关键矿产名单后，为了规避潜在的关税风险，贸易商将大量白银从伦敦现货市场转移至纽约期货市场；叠加印度因排灯节导致白银订单爆发，造成白银现货极其紧缺，这也成为自2025年10月初，银价突破历史高点的最直接推动力之一，由此白银租赁利率一度飙升至30%以上。虽然这种极端情况很快缓和，但从融资利率上看，还是比之前发生了系统性抬升，说明技术性短缺始终存在。同时，本轮上涨中，可以看到海外主要的白银ETF规模快速上涨，成为白银上涨的情绪放大器。目前，白银ETF的成交量已经飙升至历史高位，显示市场情绪极度亢奋。

　　广发基金投顾团队指出，白银能否站住当前新的价格中枢，主要取决于两大核心变量：一是宏观环境，海外地缘不确定性、全球去美元化趋势这些长期逻辑尚未改变，依然能为金银的长期价格提供一定支撑。但后续需要重点关注美国下阶段的动向，“不确定性较高”风格是否能够延续。二是工业需求，光伏和AI产业链能否维持高速增长，或将会是影响白银工业价值判断的关键。当前，光伏行业需求面临市场担忧，部分企业或推进“去银化”技术迭代；美股科技巨头“M7”年初以来涨幅仅0.30%，与白银超60%的累计涨幅形成显著背离，相关产业景气度需持续跟踪。

　　广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。如果投资者没有时间和精力关注市场，不妨考虑通过基金投顾组合的方式参与，省心又省力。广发基金投顾团队的研究覆盖A股、债券、美股、美债、黄金等多类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的一站式服务，帮助大家在复杂市场中减轻决策压力，提升投资体验，更从容地应对基金选择、配置和持有问题。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎。