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　　市场研究公司BCA Research首席经济学家Peter Berezin在2024年12月发布的2025展望中预测衰退，并给出标普500指数目标4452点，隐含大幅下跌。华尔街在2024年12月13日口径汇总的2025年末标普500指数平均目标约6539点，隐含涨幅约8%，同样偏谨慎。年中，摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）也提示美国衰退风险可能在2025年下半年显性化，并估算GDP或在三、四季度收缩。

　　第四，总阀门是全球流动性——融资货币的“成本×波动率”机制。2025年近似“双阀门结构”：美元端偏松、提供缓冲；日元端边际收紧，抬高全球资金的风险预算约束。市场交易的不是“这次加多少”，而是“终点利率与路径斜率”。当加息被提前透支、后续路径被解读为温和，短线易出现“buy the rumor, sell the fact”（买入传闻，卖出事实），以及日本财政/需求托底加持下，日元未必走强，风险资产反而获得喘息。